问界卖爆赛力斯业绩仍亏，股价为何大跌
很多人看不懂赛力斯现在的诡异行情。终端市场上，问界车型销量持续走高，月月热销、门店爆满，属于实打实的爆款新能源车型。但资本市场完全不买单。赛力斯最新半年报预亏15亿—18亿元，二季度直接由盈转亏。股价应声崩盘，A股跌停、港股大跌，年内市值蒸发超千亿。核心真相只有一句：散户看销量，资本看利润和估值逻辑。赛力斯的底层赚钱模型，已经彻底坏掉了。首先，最扎心的硬数据：卖得越多，亏得越狠。到了二季度，问界销量冲到9.05万辆，创下阶段性新高，却直接亏掉近20亿。折算下来，每卖出一台问界，赛力斯净亏近2万元。产能拉得越满、交付量越高，公司账面窟窿越大。其次，压垮赛力斯的核心负担，是刚性且无法规避的“华为合作成本”。问界每台车有固定比例费用流向华为。包含8%渠道营销费、2%技术授权费，再叠加智能硬件、座舱、智驾整套采购成本。这笔费用不随赛力斯盈亏浮动，是刚性固定支出。简单说：卖车的风险、造车的亏损、工厂的成本，全部由赛力斯承担。品牌、渠道、技术的大头收益，归属华为。销量越高，代工规模越大，自身亏损越严重。利润大头被分走，亏损全部自留，这是最致命的商业模式硬伤。第三，原材料暴涨，精准重击问界高端车型。本轮亏损不是经营不善，是结构性成本暴击。今年碳酸锂价格大幅反弹，存储芯片价格暴涨数倍。高端车型的成本容错率极低，原材料波动一点点，直接吞噬全部毛利，甚至倒贴亏损。第四，也是股价大跌的核心逻辑：赛力斯的稀缺性彻底消失，估值逻辑全面崩塌。过去两年，资本市场爆炒赛力斯，根本不是炒造车，是炒“唯一性”。当时鸿蒙智行只有问界一个品牌，华为全力倾斜资源，赛力斯是市场唯一的华为汽车标的。稀缺性撑起了百倍估值、千亿市值。华为形成问界、智界、享界、尊界、尚界“五界并行”格局。赛力斯不再是独宠，不再是唯一标的。华为资源被多品牌稀释，市场炒作逻辑直接瓦解。第五，销量不及预期，进一步放大悲观情绪。今年上半年问界销量完成年度目标仅32%。看似月月热销，实则没有达到资本市场的高增长预期。最后总结最直白的真相。赛力斯当下的困境极其清晰：商业模式决定它很难赚钱，合作规则决定利润被分流，行业格局变化导致估值坍塌，成本上涨直接击穿仅剩的毛利。所以哪怕问界卖爆，赛力斯依旧大亏、股价大跌。这不是短期情绪波动，是基本面、商业模式、行业格局三重逆转的必然结果。
发布于 北京
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