Nancy
中国科技板块的资金偏好正在发生方向性转变：从消费互联网平台，转向AI硬件与算力基础设施。联想一季度营收269亿美元、同比增长43%，AI相关收入占比超三分之一；腾讯二季报营收2048亿元、同比增长11%。中芯国际二季度销售收入30亿美元、同比增长36.1%，应占利润同比大增261.7%。恒生科技指数也在进行2020年推出以来力度最大的修订咨询，拟纳入宁德时代等硬科技龙头。分化源于兑现路径的长短。硬件处于AI支出周期最前端，订单转化为出货、出货转化为营收，传导链简单直接可衡量。平台则处于"变现阶段"，AI收益更慢更线性，需等使用规模扩大后才在利润表上兑现。阿里云宣布未来三年向AI基础设施投入超3800亿元，腾讯单季算力资本开支527.8亿元，这些投资最先受益的是硬件供应商。但硬件的超预期兑现带有周期性。半导体板块TTM市盈率超150倍，寒武纪等个股动态市盈率在200倍以上，估值已把多年增长提前计入。历史上"先硬件、后应用"的轮动很可能重演。领导地位的变化是结构性的，但领导强度是周期性的。平台并未出局，握着"广度与持续性"的翻盘筹码。若未来几个财报周期平台因AI变现带来盈利上修，同时硬件增长回归常态，"硬件优先"的层级逻辑就需被重新审视。
发布于 江苏
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