谭弈
金融职场干货
做ABS的这两年都有体感：项目越来越难做，费率越来越薄，能报的类型越来越少。这不是周期问题，是结构性收缩。而在收缩的大盘里，唯一还在往上走的只有REITs。1.传统ABS为什么走到头了？ABS的核心是把有稳定现金流的资产打包出表融资。问题在于，能打包的好资产越来越少。消金ABS看着规模不小，但定价往LPR四倍压之后，资产端收益率大幅收窄，超额利差这层安全垫变薄，分层结构抗风险能力下降，中小资产方基本发不出来。规模还在，赚钱空间没了。等到信托模式压降严格执行，恐怕这赔本赚吆喝的规模也要代谢归零了。供应链ABS的底层是地产和大型施工企业的应付账款，这两块自己都在出清，核心企业信用不再可靠，业务量下滑最快。融资租赁、小贷这类ABS，本质是给类金融机构做融资通道，随着通道业务持续压降和机构自身收缩，需求端在萎缩。对券商和信托还有个问题是费率。承销费压到几个BP，一单投入的人力时间不变，收入只有过去的零头。没量、没收益、还得承担存续期管理责任，性价比已经很低。2.REITs为什么成为共识？REITs和传统ABS看着像，实际是两个物种。它是权益不是债权。传统ABS是融资工具，发行人拿钱、投资人拿票息，做完就结束。REITs是资产真实出售、股权化上市，原始权益人实现的是资产退出和价值重估，投资人拿的是运营分红和增值。它有政策定位。底层是高速公路、产业园、保租房、消费基础设施这些国家要盘活的存量资产。盘活存量、拓宽退出渠道，是明确的国家战略，支持是长期的。市场还在扩容。上市数量已近130只，覆盖十大类资产，2026年光商业不动产REITs申报就超600亿。持有型不动产ABS作为Pre-REITs工具也在起量。这是ABS体系里唯一还在扩大的板块。业务链条更长。传统ABS发完就没事了。REITs前期要筛选培育资产，中间要重组估值，发行要询价路演，上市后还有扩募、运营管理、二级市场维护。一单能延续多年，每个环节都有收费点。3.对从业者的含义现在做传统ABS的，能力是可迁移的，传统承做那套技术，还是能够给reits承做赋能的。当然，我的观点是，目前所有reits从业者，除了平台资源给予的承揽对接人角色，其余所有人都是高级承做，拼的还是勤奋和专业度，年轻人如果有机会往这个方向定位，就且行且珍惜吧。
发布于 上海
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