何伏
三个转变，缺一不可：从“政府信用”转向“资产信用”。 以前融资靠政府背书，现在要靠资产自身造血。负面清单砍掉了政府回购款这条路，但也逼出了城投的真实运营能力。从“重建设”转向“重运营”。 建完就交差的时代过去了。一条公路值不值钱，不在于花了多少亿修建，而在于每年能收多少通行费。一个园区值不值钱，不在于盖了多少栋楼，而在于出租率和租金水平。从“粗放管理”转向“精细运营”。 ABS要求现金流可预测、可特定化、可隔离。这意味着城投必须把收费系统、财务系统、产权管理系统全面升级。没有数据，就没有ABS；没有闭环，就没有融资。城投做证券化，认知要翻三道墙：从“我有资产”翻到“资产能挣钱”；从“资产归我”翻到“资产能卖断”；从“主体能借”翻到“现金流能还本”。热门资产梯队就那么几层：水务燃气供热收费权（最稳）＞保租房/产业园租金（政策顺）＞污水/环卫/新能源（绿色溢价）＞商业CMBS（看区位）＞数据资产（新但贵在早卡位）。150号文后城投必须转运营类主体，证券化不是融资技巧，是转型体检：哪块资产经得起真实出售、经得起覆盖倍数、经得起破隔离，哪块才是你未来三年的钱袋子。其余的，再大也是纸上富贵。最后送城投朋友一句话：负面清单封的是“旧路”，不是“出路”；使用者付费开的是“窄门”，却是“正门”。手里有垄断性收费权的，赶紧确权；手里有成熟物业的，赶紧运营；手里什么没有的，赶紧转型。ABS不是万能药，但它是城投从“融资平台”走向“城市运营商”的最佳跳板。跳不跳得过去，取决于你的资产够不够硬、现金流够不够稳、结构够不够巧。 城投公司选资产做证券化，其实就是三句话： 好资产 = 有现金流的资产。好ABS = 好资产+强增信+合规。好转型 = 用ABS赚来的钱，去换更多经营性收入。从停车场到供热管，从供水厂到高速路；——城投手里最值钱的不是地，而是“每个用户每个月都掏钱”的收费权。 卖未来，换现在。用今天的融资，投明天的产业。这才是城投ABS的真正价值，也是城投转型的底层密码。2026年，数据资产ABS已经爆发，规模突破千亿；绿色ABS方兴未艾，政策红利持续释放。城投的ABS时代，不是结束了，而是刚刚开始；——只不过，游戏规则彻底变了。
发布于 湖北
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