姚尧
具身智能行业观察第一期。这篇不拆公司，拆行业。先看一组数据：过去两年，具身智能行业诞生了近370家初创公司。到今年7月，有约50家公司正在冲刺港股或A股上市。一位投资人直言：大概100家公司打着人形机器人的概念要去港股上市，其中真正具备上市条件的可能不到20家，第一波能顺利IPO的可能只有3家。为什么一个才3年的行业就要扎堆上市？答案很残酷：不上市就可能出局。这个行业既要做大模型的事（发展基座模型），也要干手机和汽车厂商的事（发展硬件），是目前难度最高的赛道。技术还在早期，大脑智力大概相当于GPT-2——而ChatGPT已经是GPT-3.5了。谁先上市谁就能拿到更多资源活下去。但泡沫信号已经出现。有投资人自曝：市场已经出现"传销式融资"——融资时估值40亿签协议但不实缴，等下一轮估值100亿后再交割上一轮，投资人拿账面浮盈差，公司估值滚雪球。行业最赚钱的宇树科技，按最新招股书，2025年净利润是2.78亿，而且今年一季度净利润还下滑了将近一半。营收最高的优必选在巨亏。其余公司要么没公开、要么在亏损。整个行业还没有被验证的盈利模式。但机会也是真实的。中国有全球最完整的硬件供应链，1200个零部件90%在长三角和珠三角。数据采集成本只有美国的七分之一。制造业确实缺人，需求确实存在。这个行业像2015年的新能源汽车：泡沫和机会并存。当年几百家车企，最终跑出来的也就那几家。关键转折点在宇树上市后的股价表现——如果市值破2000亿，狂欢继续；如果没过1000亿，淘汰赛提前开始。你觉得具身智能是2015年的新能源，还是2000年的互联网泡沫？
发布于 北京
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