投资顾问｜FA袁先生
【报告研读】摩根士丹利近期在一份120页的研报中，将本轮AI板块的回调定性为技术性调整，而非基本面逻辑破坏，并继续看好AI基础设施——回调主要由仓位拥挤、融资去杠杆等技术面因素驱动，针对市场三大核心担忧，大摩逐一进行了反驳：首先，关于企业削减AI Token预算的“Tokenmaxxing”叙事逆转，报告指出AI应用的投资回报率（ROI）极高，且GPU代际演进将使数据中心利润率大幅提升，为降价释放需求提供了空间，其次，对于中国高效模型可能削弱美国AI资本开支的担忧，报告援引“杰文斯悖论”解释，算力效率提升将刺激总需求增长，并引用数据称，仅谷歌一家的算力需求增速就远超英伟达的供给增速，凸显了“需求远超供给”的结构性矛盾，最后，关于数据中心建设面临的“人、电、政”（People, Power, Politics）三大物理约束，报告承认其合理性，但将其视为“颠簸”而非“壁垒”；报告特别强调了“通电时间”（Time to Power）的价值：由于电网并网周期长达5-7年，能提前1-3年供电的方案（如改造比特币矿场、部署天然气轮机）具备显著的时间套利价值，大摩认为，当前市场低估了这类“已通电壳”（Powered Shell）提供商的价值，并给出了远高于当前水平的目标估值。
发布于 广东
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