金基研
2.3、重组标的毛利率逐年增长，逾期应收账款占比不足2%除了营收规模的扩大，宏联电子的业绩增长伴随着盈利质量的显著提升。2023-2025年，宏联电子的主营业务毛利率分别为29.35%、30.75%、31.63%，呈现稳步上扬的良性态势，反映出其产品结构优化及议价能力的增强，进一步夯实了宏联电子资产的内在价值。强劲的盈利并未伴随应收账款风险的累积，相反，宏联电子的资产质量极为扎实。2023-2025年各期末，宏联电子逾期应收账款的金额分别为699.61万元、483.83万元、619.47万元，逾期占比分别为1.71%、0.95%、1.08%，占比偏低。同期，宏联电子的应收账款期后回款比例分别为100.00%、100.00%、98.18%，应收账款未回款金额占比小于其坏账准备整体计提比例（5%），坏账计提充分谨慎。此外，下游需求的景气度直接体现在订单覆盖上。2023-2025年各期末，宏联电子在手订单金额分别为1.22亿元、1.33亿元、1.69亿元，存货的订单覆盖率分别为252.33%、206.15%、209.78%，维持在两倍以上的高水平。高订单覆盖率与低逾期占比相互印证，表明宏联电子产品动销良好，为其未来兑现业绩承诺提供了极具确定性的底层资产支撑。简言之，宏联电子超预期的业绩表现、逐年增长的毛利率以及极低的逾期应收账款占比，共同验证了其资产的高质量与增长的可持续性。同时，宏联电子静态市盈率明显低于行业及交易可比均值，差异化定价与业绩承诺机制有效转移了估值风险，为中小股东提供了业绩“安全垫”。三、客户共享与供应链协同双向赋能，头部市场地位与稀缺客户认证夯实重组估值逻辑重组的价值不仅体现在财务数据的叠加，更在于客户资源与供应链的深度协同。新铝时代与宏联电子在客户资源、供应商认证、采购规模等方面高度互补，既可打破单一赛道依赖，又能通过双向渗透拓展增量市场，为双主业格局构建起产业护城河，正是支撑本次重组估值逻辑合理性的关键所在。
发布于 广东
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