金基研
二、2025年营收净利润超评估预测，毛利率增长与低逾期应收为重组估值提供支撑重组估值是否合理，取决于业绩兑现能力与资产质量。宏联电子2025年营收和净利润双双超评估预测，以扎实的业绩数据打消了市场顾虑。同时，宏联电子的毛利率持续上行、逾期应收账款占比极低，共同构成了支撑本次重组估值合理性的核心财务逻辑。2.1、营收与归母净利润持续增长，重组有望提升盈利空间受益于下游产业的发展，近年来新铝时代与宏联电子的业绩均保持增长。2023-2025年及2026年1-3月，新铝时代的营业收入分别为17.82亿元、19.06亿元、30.61亿元、8.76亿元，归母净利润分别为1.89亿元、1.93亿元、2.30亿元、0.58亿元。同期，宏联电子的营业收入分别为11.05亿元、14.01亿元、14.40亿元、3.90亿元，归母净利润分别为0.67亿元、1.02亿元、1.21亿元、0.24亿元。在业绩增长的同时，宏联电子增长的真实性与可持续性更值得关注。在资本市场对重组标的普遍存在“业绩变脸”担忧的背景下，宏联电子展现出了极强的业绩兑现能力。2025年，宏联电子的营业收入与净利润均高于评估预测数，达标率分别高达114.24%和108.06%，用实际数据有力打消了市场对于“纸上富贵”的疑虑，为后续的估值讨论奠定了坚实的信任基础。通过并购重组，新铝时代的业绩成长空间将进一步拓宽，盈利天花板亦有望实现实质性突破。2.2、静态市盈率低于可比公司均值，差异化定价与业绩承诺筑牢估值安全边际在认可业绩增长趋势的基础上，市场更为关注的是，增长的含金量能否支撑起交易估值。对此，本次重组在定价机制与风险分担上构建了多重安全边际。本次交易采用收益法评估，评估价值为13.10亿元，增值率265.96%看似较高，但这是基于未来高增长预期的合理定价。从横向对比看，截至2025年3月31日，宏联电子静态市盈率为12.88倍，显著低于同行业可比上市公司平均水平（33.37倍），亦低于可比交易案例平均值（15.24倍），表明本次定价在商业化逻辑上具备一定的估值洼地效应。
发布于 广东
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