莫玉安
近期，字节跳动早期核心投资方SIG海纳亚洲创投逐步收缩中国风投团队，以及中银集团等老股东转让老股套现等事件，标志着外资风投主导中国互联网创投的黄金时代正缓缓落幕。从投资回报与资本周期的角度来看，老股东的“跑路”是理性决策与制度约束的综合结果。以SIG为例，其在2012年向字节跳动投入的约600万美元，换来了约15%的股份。随着字节跳动成长为全球估值最高的非上市科技公司之一，这笔投资的巅峰账面价值一度超过900亿美元，回报高达近15000倍，堪称风险投资史上的神话。然而，缔造神话的机构却选择告别，这背后是基金周期的硬性限制。国内人民币基金周期通常为5至10年，即便是市场化基金也难以无限期等待。对于成立十余年仍未上市的字节跳动而言，老股东在99%的风险已经释放、即将迎来超额回报的“临门一脚”时，因基金到期而被迫退出，虽显遗憾，却是资本运作的现实必然。这一现象折射出中国创投市场从“外资主导”向“耐心资本”的结构性转型。过去二十年，外资风投凭借海外募资和推动企业赴美或赴港上市的成熟模式，在中国市场大获成功。但随着国际地缘政治环境的变化、避险情绪的升温以及国内市场的成熟，外资机构逐渐收缩早期风险投资业务。与此同时，国内资本开始接力。例如，今日资本等具备超长周期（如28年基金）的“耐心资本”成为了老股转让的买家。这种转变表明，未来的创投市场不再单纯追求短期内的快速扩张与上市套现，而是更加看重长期主义与时间复利。金主的撤退也给创业者和投资人带来了深刻的时代启示。对于创业者而言，必须摒弃“十年必上市”的旧有执念。在当前复杂的经济周期下，一次成功的创业可能需要15年甚至20年的长跑，打造“百年老店”需要足够的战略定力与长期主义精神。对于投资人而言，则需顺应时代趋势，争取成为“耐心资本”，通过延长基金周期来陪伴企业穿越周期，从而真正赚到时间复利的钱。字节跳动金主的套现离场，绝非简单的“跑路”，而是一场顺应宏观环境、资本周期与市场规律的战略性撤退。它宣告了一个旧时代的结束，同时也预示着中国创投市场正迈向一个更加成熟、更具韧性的新纪元。
发布于 北京
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