陈琛
翻完 2026 年上半年的账，想尝试说点刺耳的话。量化股票多头规模半年突破 1.83 万亿，近乎翻倍。百亿量化私募飙至 71 家，占据百亿私募半壁江山。另一面：指增超额均值从 14.17% 跌至 3.11%，近四成产品连基准都没跑赢。522 家私募注销，842 只产品提前清算。规模在翻倍，超额在蒸发，机构在出清。这不是周期，这是顺应规律必然做的结构变化。 失效的不只是策略，更是 PM 们自认为清晰的主观判断——你把“坚守”当成了遮羞布，但你坚守的那套打法，会不会成为笑话？规则已经变了。把上半年监管时间线串起来：1 月中金所修规，6 月 4 日清理专属高速通道，6 月 6 日证监会定调“降频降速”，6 月中基协摸底策略容量和杠杆，7 月 7 日细则落地，7 月 11 日北向纳入监管。半年，一个完整的监管闭环已经建成。在这个行业俯视 8 年，我见过太多被环境推着走的人。业绩好时觉得自己英明神武，业绩差时怪市场风格漂移。但极少有人真正停下来，看清楚自己手里的“牌面”到底是什么——你的超额收益，究竟来自哪？很多人以为自己是牌桌上的赢家，其实你只是手里拿了一副好牌——环境红利。当监管把规则改了、通道关了、杠杆降了，你手里的“同花顺”瞬间变成“散张”。拿着散张还要跟注，甚至透支职业生涯去梭哈——这不是职业精神，这是对自己牌面的误判。监管的意图拆开看就是三条：去速度特权、堵杠杆放大器、防系统性踩踏。每个 PM 都要回答一个问题：你的策略，是靠速度赚钱、靠杠杆放大、靠同质化因子躺赢——还是靠真正的差异化 Alpha？如果是前者，边界已经画死了。你死扛的，可能是一个已经被规则淘汰的赛道。上半年高频交易占比从 30% 回落到 20%，你的竞争对手已经在降频了。当你的策略被标记为“高频、高杠杆、高同质化”，算力排期、数据权限会被优先分配给其他 PM——你连“搏一把”的工具都在被抽走。 市场不会反弹回一个已经被规则淘汰的赛道。上半年活下来的 PM，不是最能扛的，而是跑得最快的。承认失效，就是最大的盈利。要么清空旧思维，去深耕基本面量化、另类数据、跨资产配置这些容量宽裕、避开监管雷区的赛道。要么，如果平台不再匹配你——哪怕净值在水下，也要果断离开。离开一个让你持续“负产出”的平台，不叫失败，叫止损。别让你的坚持，成了职业生涯最大的沉没成本。
发布于 北京
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