陆海麒
投融资管理
当下，全球资本市场正在经历极端波动：韩国股指频繁熔断，A股跌破4000点，纳指至今仍未回到6月高点，而席勒市盈率接近历史高位，已超过了1929年大萧条前夕的峰值，接近互联网泡沫时期的峰值。这是AI泡沫破灭的前兆，还是牛市中的正常回调？而AI产业近期的“鬼故事”越来越多：苹果一纸诉状将OpenAI告上法庭，指控其系统性窃取商业机密；黑石叫停千亿级数据中心、微软放弃30亿美元算力租赁协议、Token支出指数较5月高点下跌20%；英伟达CEO黄仁勋明确否认Rubin延期传闻，但面临的供应链和技术挑战毋庸置疑……这精准传递出2个信号：1、AI叙事逻辑转变。 Meta、黑石和微软先后在算力基建上“急刹车”；上游存储与芯片联手“吸干”下游利润。虽然“这不是AI资本开支交易的终结”，但纯烧钱基建已跑不通。2、产业加速内卷。 苹果起诉OpenAI，马斯克与奥特曼嘴炮攻击，Meta低价模型，预示行业正从合力做大蛋糕，滑向存量博弈。再叠加宏观流动性压力，AI泡沫赖以膨胀的宽松环境与政策红利同步松动。这一切最终都指向朱宁反复追问的核心命题：AI未来的盈利能力究竟是否足以支撑现在的估值？朱宁是师从诺奖得主罗伯特・希勒的耶鲁金融博士，曾任雷曼兄弟投资研究高级主管 ，更是在2016年就以《刚性泡沫》精准预判中国楼市调整的“泡沫先生”，其书中提出的刚性泡沫理论与后来国内出台的资管新规的治理思路不谋而合。在朱宁教授看来，AI泡沫的要素全部具备：新技术、宽流动性、政府支持、新投资者入场、金融创新。而比经济风险更凶险的是社会与政治风险：K型分化引发反弹、AI主权之争改写估值规则、美元信用危机下救AI可能成为压垮全局的最后一根稻草。社交媒体上的暴富故事，不过是幸存者偏差制造的幻觉，为泡沫续上最后的流动性，也为崩塌埋下最惨烈的伏笔。朱宁：用1987年股灾、2000年互联网泡沫和2008年金融危机作参照，大家常说“大风起于青萍之末”，流动性收缩或内核坍塌一定会从某处引爆，最终资产价格的大幅波动，本质都是流动性问题。两个关键：一是风险偏好骤变，原本愿意进场的人突然全不玩了；二是流动性枯竭，原本借得到钱，突然借不到了，估值体系随之瓦解。这就是为什么现在讲“现金为王”，因为一旦还不上债，立刻面临清盘和破产，2008年比比皆是。所以从这层意义来讲，AI这场巨大泡沫会造成有一次席卷全球的金融危机。
发布于 湖北
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