Jackson N
港股AI双雄解禁分化：智谱反弹、MiniMax跌出洼地，核心差在哪最近港股国产大模型双雄的解禁行情，走出了极端反差。智谱、MiniMax7月8、9日前后脚解禁，结果智谱解禁后两天反弹近25%，市值重回万亿港币；MiniMax单日跌近18%，创三个月新低，市值只剩智谱的1/10，不到120亿美元，上市以来的AI溢价基本跌没。横向对比未上市同行，DeepSeek估值超500亿、月之暗面300亿、可灵200亿，MiniMax这市值在一线AI公司里直接砸出了洼地。同样上市、同样解禁，走势分化的核心原因，总结下来有五点：1. 解禁抛压不在一个量级智谱解禁股份仅占总股本6%-11.6%，股东以国资、产业长期资本为主，减持意愿弱；MiniMax解禁占比最高达63%，大量VC/PE、资管机构与IPO基石股份同步解锁，早期投资方浮盈丰厚，退出预期强烈，市场提前计价了抛售压力。2. 智谱高位配售，机构真金白银背书解禁同期智谱完成H股配售，融资超40亿美元，高位仍有机构愿意接盘。一边是老股集中流出的供给利空，一边是增量资金进场的信心支撑，市场情绪天差地别。3. 赛道标签清晰度，决定估值天花板智谱叙事纯粹：国产前沿基础大模型厂商，GLM系列在编程、Agent评测表现突出，政企底座+开源权重的故事逻辑通顺，市场给的是长期成长预期。MiniMax产品线铺得广，AI陪伴、视频生成、基础模型、出海业务全覆盖，但没有一个核心标签立住：基础模型心智不及头部，视频赛道强敌环伺，陪伴赛道估值有天花板。定价端也能看出差距：智谱涨价后销量稳定，MiniMax旗舰模型涨价一周就永久降价50%，市场认可度一目了然。4. 核心收入踩中监管收紧窗口MiniMax近7成收入来自C端，AI陪伴产品贡献超3成营收。7月15日AI拟人化互动新规落地，虚拟亲密关系服务受限，曾经的商业化亮点变成了合规风险点；智谱收入以政企B端为主，政策风险低，营收确定性更强。5. 大厂围堵下，护城河厚度不同头部互联网厂商大模型能力持续追赶，独立AI公司的稀缺性下降。智谱靠国产化底座、本地化政企服务守住了壁垒；MiniMax每条业务线都有强劲对手，多点作战却无绝对优势赛道。当然MiniMax也并非全无底牌，网传三季度将推出2.7万亿参数开源大模型，若性能与成本达标，有望重塑市场预期。
发布于 江苏
6
1
2
未登录
友善发言
评论
加载中
