郑平平
半年持续跟踪硅光赛道，直观感受是机构扎堆尽调、出手却极度克制，行业尚未抵达真正商业化拐点。核心矛盾不在于需求，而在于技术路线的长期博弈：硅光与薄膜铌酸锂并非简单替代，而是算力迭代下分层割据的两条主线。硅光依托 CMOS 成熟代工、高无源集成优势，牢牢锁定 800G/1.6T 可插拔的存量基本盘，是当下唯一能兑现营收的路线；但带宽、功耗存在物理天花板，难以支撑 3.2T 及以上 CPO 超高速场景。反观薄膜铌酸锂，凭借超高电光系数，同等速率下功耗降低约 40%，带宽上限远超硅光，是云厂商下一代共封装架构的核心刚需材料，承接未来高端算力增量。一旦 3.2T 规模化上量，纯硅光单一技术企业将面临客户订单分层、估值下修的系统性风险，研发产线专用化带来的路线切换沉没成本几乎无法对冲。行业终局不会出现单一技术通吃，异质融合、多平台并行是确定性方向。站在投资风控视角，当下最优策略绝非押注单边赛道：只做硅光的标的赔率高但下行风险极大，优先选择同步布局硅光 + 薄膜铌酸锂、储备自研光源的平台型企业，一边依靠硅光获取短期现金流安全垫，一边依托 TFLN 把握长期算力升级红利，用多技术矩阵对冲材料迭代带来的周期波动。赛道景气预期已充分发酵，但量产良率、长期框架订单、下游选型落地三大右侧信号仍未完全兑现，现阶段多看少动，等待产业拐点清晰再加大仓位。
发布于 北京
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