余光明
脉穗成长计划
财务管理
有一家企业财务造假欺诈发行，募资超 10.65 亿元，监管罚款 2 亿元，扣除罚金后依旧净赚 8 亿，它就是新疆创业板第一股元道通讯。整套造假、闯关上市的完整链条，藏着注册制落地初期的多层漏洞。元道主营通信外包，对接三大运营商，造假手段简单粗暴：自行开具虚假工作量确认单，凭空捏造营收。2019 至 2021 四年累计虚增收入 6.56 亿元，每 6 元营收就有 1 元造假，且造假从招股书阶段就已存在，属于典型欺诈发行。公司顶着新疆注册制首股光环上市，发行价 38.4 元，上市即破发，业绩大幅跳水，股价腰斩，市值蒸发 30 亿，上万散户深度套牢。这场根源性造假能顺利闯关，四道关卡全部失守。第一，实控人亲自操盘。董事长李靖、财务总监主导虚增收入，还突击入股、股权代持隐匿股东关系，二人合计罚款 1500 万，五年市场禁入。第二，保荐机构华融证券，收取 8418 万保荐费。该券商历史风控极差，曾上撤否率 100% 黑名单，背后关联华融昔日风险遗留问题，后续国资百亿接盘填补数十亿窟窿。第三，审计机构签字放行，经办会计师来自出过乐视造假案的事务所，接连踩中两大创业板重大造假雷。第四，地方上市绿色通道暗藏关键线索。公司原本注册在河北，2017 年整体迁址乌鲁木齐，恰逢当地与监管签订企业上市快速审核协议；当年高新区主政官员与实控人是同乡，对应时段高度重合，文中仅客观陈列线索，不作因果定论。算清利益账更显魔幻：企业圈走十亿资金，罚款仅 2 亿；实控人与高管总罚款不及券商一单保荐费。企业、中介、地方上市政绩均有所得，只有二级市场买入的散户，承受股价暴跌与退市风险。同期通报的嘉立创科技同样涉嫌欺诈发行，券商、实控人主动出资先行赔付；反观元道相关中介至今未开展赔付，两类处理方式反差鲜明。回看 A 股过往 ST 百特、保千里、乐视等案例，剧本高度相似：实控人、中介依靠造假获利，最终全部风险由普通股民承担。整件事最扎心的现实：罚金更像低廉的违规成本，规则之下，善于包装、打通链条的主体获利，轻信上市公司故事的散户买单。今后再遇见手握头部大客户、地方首批上市企业这类光环标的，务必警惕收入确认凭证的真实性，纸面增长或许只是一张自制单据。
发布于 日本
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