Lau K 大湾区老K
投融资管理
上周全球科技圈最大的事，不是哪家又发了新模型——而是Meta一个"卖算力"的表态，18小时内把韩国股市干熔断了。先说现场。7月1日Meta宣布对外出售富余AI算力，费城半导体指数暴跌6.27%，美光、闪迪跌超10%。第二天传到亚太，三星跌9%，SK海力士暴跌14.57%，韩国综合指数盘中触发熔断。A股科创50跌了7.7%，北方华创、兆易创新全线跌停。半导体板块主力资金单日净流出近800亿。单一个Meta的消息，掀不了这么大浪。真正让市场恐慌的是堆在这条消息下面的一串数字——全球五大科技巨头2025到2026两年AI资本支出超1万亿美元。2026年全年AI相关债券发行预计5700亿美元。也就是说，这轮AI军备竞赛的钱，不是自有现金流，是借来的。问题出在结构上。BIS在6月28号发布的年度报告里，首次把AI投资热列为全球宏观金融四大核心风险之一。BIS点名了一个很熟悉的模式——"循环融资"：芯片商入股AI公司，AI公司签多年采购合同，合同再拿去抵押贷款。同一笔资产反复质押，披露极度不透明。IMF的警告更直接：GPU迭代周期2到3年，但融资用的是5到7年的中长期债务。资产比债务先"过期"，一旦商业化盈利不及预期，风险链条会先炸在私人信贷和非公开债务渠道。我在供应链金融领域做了这些年，看到"同一资产被多次质押"这几个字，就知道事情不小。我们在数据信用实践中反复验证过一个规律：当底层资产的权属不清、估值标准缺失时，任何基于此的融资结构都是沙上城堡。而GPU作为抵押品的估值——美联储到现在都没有专项指引，全球没有统一的质押率标准。CoreWeave靠GPU抵押拿到了116亿美元信贷，穆迪给了A3评级，其中85亿直接绑定了Meta合约。也就是说，这个评级很大程度上锚定的是"Meta会持续采购"。但连Meta自己都开始卖算力了，这个锚还稳吗？市场恐慌的不是算力过剩，是发现整条万亿链条的估值地基，建立在一片监管空白之上。我是老K。洞察数据价值，让企业拥有数据信用。
发布于 广东
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