陈琛
又到了每年年中的行业复盘时间。翻完2025年和2026年上半年的数据，对比之鲜明，有些话不吐不快。2025年是量化的高光时刻——指增产品全年超额16.75%，百亿量化私募数量首次超越主观，公募量化新发1092亿。到了2026年前四个月，指增超额均值只剩4.06%。规模从1.5万亿冲到3万亿，收益却从两位数跌到个位数。短短一年，天壤之别。发生了什么？答案不复杂：策略容量被撑爆了。 当全行业都在挖同样的因子、挤同样的赛道，超额摊薄是必然。不是谁能力不行，是镰刀太多，草不够割了。那些在2025年靠贝塔风光无限、却误以为是自身阿尔法的机构，注定在这轮洗牌中露出原形。但我并不悲观。超额从暴利走向合理，行业从规模竞赛走向质量博弈——潮水退去，才知道谁在裸泳，这对行业是好事。关键在于看清两件事：第一，别刻舟求剑。 2025年走得通的路——高换手、小市值、指增躺赢——2026年走不通了。为什么？成交量下来了，监管加码了，DMA受限了。条件变了，结论必须变。公募走通“量化固收+”，恰恰是因为它认清了自己的条件——交易受限、风控严、客户怕波动——走不了高频，就做低波动稳收益的错位竞争。第二，人才需求在变。 去年抢“会写代码、能挖因子”的通才，今年所有人都在问：“策略容量算过吗？”“什么环境下会失效？”AI能生成几百个因子，但能判断哪个真有用、哪个只是噪声——这种能力比金子还稀缺。判断一个PM值不值得挖，不看他“在头部待了几年”，看他的能力结构和目标机构的规模、风控、策略体系是否匹配。条件不成立，结论就不成立。在这个行业8年，经历了几轮周期的起伏后，深刻感受到：市场永远在变，唯一不变的是“变”本身。 这个分水岭上，清醒比聪明更重要。（本文基于公开市场数据与个人行业观察，仅代表个人观点，不构成任何建议。如果各位同行对市场动态、团队机会或职业规划希望进一步了解，欢迎随时找我聊聊，也期待听到大家对行业的看法。）
发布于 北京
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