陆海麒
投融资管理
DeepSeek的股权架构，工商登记显示：梁文锋直接持股1%，另外99%由宁波程恩合伙企业持有。但在宁波程恩里，梁文锋作为有限合伙人持股50.1%，宁波程信（另一个合伙企业）持股49.8%，而执行事务合伙人（GP）宁波程普只持股0.1%——但GP掌握全部决策权。梁文锋持有宁波程普68.21%的股权。穿透算下来，梁文锋控制了DeepSeek约84.29%的权益。这个架构精妙在哪？三点：第一，控制最大化。 梁文锋只用了1%的直接持股+0.1%的GP份额，就锁定了整个公司的决策权。有限责任公司作为GP，还隔断了无限连带责任的风险。第二，团队激励被锁在第二层。 其他三位联合创始人李欢、郑达韡、陈哲，他们的份额在宁波程信这个下层平台里，比例分别是12%、12%、7.7%。而梁文锋在宁波程信里持股68.14%。这意味着，核心团队的利益是间接的、从属的。第三，期权池有名无实。 架构预留了20%的期权池，但在2026年6月之前，DeepSeek没有进行任何外部融资。没有市场化估值，期权就是一张没有兑付日期的白条。字节跳动的豆包股能定价、能回购、能流通，DeepSeek的期权没有价格。这件事上，梁文锋和同行们走了完全不同的路。OpenAI的选择是拥抱资本。OpenAI员工平均年薪150万美元，股票有明确的流通渠道。Altman很清楚，AGI是一场烧钱的持久战，没有钱就没有人，没有股权的确定性就没有人才的忠诚度。他让渡了部分控制权，换取了组织的可持续性。杨植麟（月之暗面）更激进。累计融资44亿美元，拆除VIE结构准备上市。上市意味着什么？意味着早期员工的期权能变现，意味着人才可以用股票+现金的组合包和大厂竞争。字节跳动（张一鸣）的做法是创造内部定价权。豆包股虽然不是上市公司股票，但有明确的回购机制、定价逻辑和流通预期。对AI人才来说，四年后可能值一个亿比公司上市后再说更有说服力。而梁文锋的选择是：拒绝外部融资，拒绝上市时间表，拒绝商业化。 这三条铁律在早期给了DeepSeek独特的自由度——没有投资人催变现，没有KPI压迫，可以专注做模型。但代价是，他失去了人才战争的武器。2026年6月，DeepSeek终于开放首轮融资，估值冲到540亿美元，同时增发5%的期权池（价值约175亿元）。这个动作本身就说明了一切：梁文锋意识到了，没有市场化定价的期权，留不住人。
发布于 上海
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