不靠IVD业务，股价暴涨超300%，热景生物的“新叙事”更有吸引力？

IVD（体外诊断）行业越低迷，就越期待向上的企业力量“提提士气”。

近段时间热景生物股价飙涨，或许就是一次投资市场对IVD行业期待情绪的投射。

有投资者统计，从2024年9月底到今年3月，半年左右的时间，热景生物的股价从最低22.94元/股到触及最高99.18元/股，暴涨超300%。

不过，值得一提的是，热景生物这轮股价狂飙，与其IVD主营业务没有太大关系，而是受到创新药概念的激励，也一定程度反映出“求变”或是当前IVD企业的生存和发展之道。

“双线叙事”扩大了业务想象空间

翻阅热景生物的财报，不难发现该公司正在进行“双线叙事”。

一边，秉承“创新诊断、价值检验”的理念，布局从疾病的早期筛查、诊断到治疗的解决方案，促进体外诊断试剂及仪器产品放量；一边，通过孵化并参股医药公司，涉足生物创新药开发，落实从诊断到治疗的发展战略。

其中，生物创新药板块正在迸发活力。

据热景生物2024年半年报， 报告期内，公司重要参股公司舜景医药主要通过源头创新来开发FIC（First In-Class，同类首创）、BIC（Best-In-Class，同类最优）药物或差异化开发有价值的产品管线，基于噬菌体大容量全合成人抗体制备技术的在研治疗性单克隆抗体项目10项，其中5项已完成分子发现，2项已经完成分子确认；获得5项发明专利授权。

日前，该公司还宣布其研制的全球首款急性心梗抗体药SGC001，获得了美国食品药品监督管理局（FDA）授予的快速通道认证（Fast Track Designation）。已完成的健康人临床试验研究表明，该药物具有良好的安全性和耐受性。

另一个参股公司智源生物专注神经退行性疾病相关药物和诊断试剂研发，其具有独特抗原表位的治疗阿尔兹海默病（AD）的抗淀粉样蛋白聚集体特异性抗体，已在安全性评价、药理药效和药物代谢方面取得较大进展，迈入IND申报阶段。

此外，值得一提的是，上述产品的目标市场需求庞大，产品落地的经济效益和社会效益十分突出。

据悉，急性心肌梗死具有较高的发病率、死亡率和致残率。根据中国疾病预防控制中心的研究调查数据，2016年，中国急性心肌梗死的发病人数已达400万左右，预计2030年急性心肌梗死年发病人数将达到约610万。

阿尔茨海默病治疗市场同样严峻。据国际阿尔茨海默病协会（ADI）发布的报告，目前全世界至少有5000万名痴呆患者，到2050年预计将达到1.52亿，其中约60%-70%为AD患者。目前世界上用于治疗AD的药物绝大部分只能暂时缓解症状，治标不治本，开发针对AD的特效药迫在眉睫。

整体来看，热景生物支持的公司皆瞄准需求广阔市场进行优势产品研发，孵化价值还是比较显著的。而且，热景生物主要通过参股这类方式布局创新药，相比直接下场开发新药，风险显然更小，同时又构建了新的发展路径，使投资市场看到了公司的多重增长可能。

当然，在IVD业务低潮期、创新药业务无明确商业化进展时，热景生物还是存在不小的发展压力。

转型期热景生物处在“非健康”状态

最新业绩快报揭露了热景生物的困境。

2024年，公司实现营业收入5.11亿元，同比下降7.62%；归属于母公司所有者的净利润﹣1.79亿元，上年同期盈利2851.62万元；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润﹣2.43亿元，上年同期亏损5819.66万元。

显然，当前热景生物的经营状态并不健康。

在快报中，热景生物也对利润的大幅下滑给出了四点原因：

第一，公司持续保持对临床免疫诊断、分子诊断等技术平台的研发投入，并加大对常规临床产品的转化及注册力度。2024年度累计研发投入1.13亿元，占营业收入的比例达22.07%。

第二，公司联营企业舜景医药、尧景基因、智源生物和翱锐生物等持续加大在生物创新药及肿瘤早筛等领域的研发投入，导致公司确认对联营企业的投资损失4763.16万元。

第三，随着医疗集采的持续推进，行业存量竞争加剧，公司按照一贯的计提减值政策进行测算，对与此相关的试剂和设备等经营资产计提了8478.31万元的减值损失。

第四，由于本期亏损，转回前期母公司亏损确认的递延所得税资产增加本期所得税费用1364.76万元。

综合起来，2024年热景生物盈利水平下降，主要系公司按照相关政策计提资产减值损失、加大研发投入和确认对外投资损失所致。这也一定程度反映业务经营层面的“青黄不接”。

体外诊断业务方面，虽然日益增长的大健康服务需求正在推动相关市场不断扩大，根据KaloramaInformation的《The World wide Market for In Vitro Diagnostic Tests, 16th Edition》，2023年全球体外诊断市场规模为1062.6亿美元，预计2028年这一市场规模将达1280亿美元；另外，就公司自身而言，热景生物深耕体外诊断近20年，具备较强的产品优势。

但是公司面临的现实压力也愈发不可忽视。比如，政策激励下，更多国内企业进入体外诊断行业，市场竞争进一步加剧，而以罗氏、雅培、贝克曼、西门子为首的许多国际知名公司在国内市场仍有较强的竞争优势。同时，医保控费、集采覆盖至IVD领域，也加大了公司的经营负担。

生物创新药业务方面，热景生物面临的最大难题就在于，创新药研发具有较高的技术壁垒、资金壁垒、人才壁垒，战线较长，短期难见成果，且项目折戟的可能不小，公司加码孵化相关资产能否获得相应回报具有不确定性。

不过，从近段时间的股价走势也可以看出，投资市场更加关注热景生物求变的长期价值，随着所押注的资产加速孵化成果，公司业绩承压或许只是阶段性的。

来源：医药研究社