太子奶与高盛摩根们的“对赌游戏”，如何携手跳入火坑？

如果你是80、90后，肯定对太子奶这个品牌都不会陌生的，当年在乳酸菌市场，其76%的市场统治力可真不是吹的， 连蒙牛伊利都是小弟弟，可是在其最辉煌的时候却迷失在高盛，摩根士丹利，英联，花旗所搭建的资本迷局中，最终公司破产清算，创始人李途纯锒铛入狱，一个国民品牌至此烟消云散。 创始人李途纯豪赌太子奶的未来 事情还要从1996年说起，倒爷李途纯靠着卖挂历挣了100万的资金，成立了株洲太子牛奶厂，但是在1997年11月8号，来到央视广告竞标现场，竟举出了88888898元的竞标牌，拿下了新闻联播后，天气预报前5秒钟的广告，这李途纯绝对是一个赌徒。 因为他的厂子已经半年都发不下来工资了，就连进入竞标现场的20万保证金都是借来的，没钱的李途纯，跟央视来了个分期付款，也是个人才，他就这么赌一把，投广告火了，就大赚，不火，就直接破产，连第二条路都没有，不过这次豪赌，赢了，一轮广告下来，直接拉回了8亿元的长期订单，尝到豪赌甜头的李途纯，也为日后与资本的对赌埋下了祸根。 蒙牛与资本对赌的成功案例 1999年蒙牛成立，在2002年的时候蒙牛与摩根士丹利签订了对赌协议，规定2004年到2006年，蒙牛业绩复合增长率不低于50%，否则公司管理层将给摩根史丹利一笔巨额的上市股份，反之，摩根史丹利就拿出一笔自己的股份给蒙牛管理层。 牛根生 2005年，由于蒙牛业绩增长超出预料，摩根士丹利提前终止协议，兑现给蒙牛管理层6000万股股份，自己则挣了550%之后，套现离场，对赌协议实现了双赢，本来是小弟的蒙牛，却后来者居上，这也刺激到了李途纯，牛根生的这种对赌也让正在极速扩张，又缺资金的李途纯跃跃欲试。 资本蜂拥而至 这个时候资本也在寻觅合适的标的，可是环视了一圈奶业，要不就是已经上市了，要不就是太小，唯独太子奶体量够大，还没上市，增速够高，是资本绝佳的猎物。 于是几十个有名的没名的资本就蜂拥而至，比如其中就有雀巢这样的国际巨头，想整体收购，那要的可是控制权啊，作为创始人的李途纯自然是不愿意了，断然拒绝，但是仍有几十家资本，李途纯也犯起了选择困难症，没钱的时候犯难，钱多了选谁也犯难了。 晚上，李途纯接到一个电话，高盛中国的总经理胡祖六，他已经错过了蒙牛的机会，不想再错过太子奶，他对李途纯说，你不要坐井观天，不上市你永远就是一个小老板，即使你成为了中国最大的老板，但你在世界上还是个小老板。这深深地刺痛了心比天高的李途纯，随后胡祖六又为其描绘了一幅在高盛资本的帮助下，太子奶进军国际市场，成为全球知名的奶业集团等等的，李途纯被说动了。 高盛中国总经理胡祖六 第二天也就是2007年的1月10号，李途纯飞到了北京，在办公室里坐着的除了高盛的胡祖六之外，还有另外两个熟悉的人，摩根士丹利和英联投资，他们是2006年与蒙牛的牛根生开赌局的，虽然让牛根生大赚了一笔，可自己也获利不少，有过这样的成功案例，这给了李途纯更多的信心。 签订对赌协议 于是当天就敲定了一份协议，三方向太子奶注资7300万美元，英联投资出资4000万美元，摩根士丹利出资1800万美元，高盛出资1500万美元，三方一共获得太子奶30%的股权，一切都看上去那么美好。 可背地里还有一份秘密的对赌协议，当然对赌协议可不会真的在文书上写上对赌，而是叫做注资协议，背地里再怎么阴暗，可明面上的功课还是要做的十足的，里边规定了游戏规则：在注资后的前三年，如果太子奶集团净利润增长超过50%，就可降低注资方的股权，如完不成30%的业绩增长，李途纯将会失去控股权。 当然了李途纯好赌，但绝不是没脑子的赌，因为他知道自己的家底，自从1996年到赌局开始，经营了十年的太子奶，也是堪比蒙牛一样，那增速可是如坐了火箭一般，完成50%的增速还是轻松加愉快的，所以有十足胜算的赌局，为什么不赌呢？ 花旗入局 2007年9月12日，上海香格里拉大酒店，在镁光灯下，李途纯格外精神，因为经高盛引线，花旗银行等六家银行向太子奶提供了5亿元的无抵押，无担保，低息的三年期信用借款，不过因为没有抵押，所以李途纯个人需要对这笔贷款承担无限连带责任。 危机将至 三大投资公司和六家银行的注资之后，有了钱的李途纯却有些迷失了方向，开启了多元化的战略，食品，办公用品，造大厦，地产形形色色的子公司火速成立，其要在5到10年内发展出30家分公司，控股11家上市公司，实现企业1000亿的销售目标，成为世界500强。那一代的创业家真的是敢想敢干啊，但其却不知道，一个将太子奶拖入深渊的危机正在慢慢靠近。 虽然在太子奶上的确是有不错的利润，但是拿着利润到处投资的李途纯却并不擅长管理，到处都是窟窿，2008年1月，太子奶集团的销售数据出炉，其净利润根本就没有增长30%，这出乎了花旗高盛们的意料。高盛可不是跟你过家家，一切都要照章办事，老泪纵横的李途纯一把鼻涕一把泪的哀求，可谁管这呢。 这边手续还没办完，高盛英联摩根士丹利，就随即就找到了当年想控股太子奶的雀巢集团，毕竟瑞士的雀巢集团那也是全球范围内数一数二的大型食品企业，应该能卖到个好价钱。 可不巧的是，08年的金融危机，影响的可不仅仅是美国，还有远在欧洲的雀巢，金融危机之下，谁还敢扩张啊，雀巢死活是不买了，这让高盛也无语了，没有了李途纯的太子奶，还真的未必能经营好，于是同意了李途纯的请求，让他继续控制太子奶，但是有个条件就是让李途纯拿出3000万投入到企业中，并准备上市。高盛们是想赶快上市，好套现离场，可为了这3000万，李途纯也是拼了，想了个损招。 李途纯集资 就是下边经销商如果提前三个月打货款，就可以得到30%的市场费用奖励，如果打款5万，就可以得到抽取100万现金的机会，重赏之下必有勇夫，有人就是贷款也要把钱赶快交上，不过这也为后来李途纯的锒铛入狱埋下了伏笔。 花旗逼宫 3月份，花旗新CEO上任，在金融危机之下，花旗巨亏，要做的第一件事就是收账，花旗银行来逼债了，花旗来逼债，就让其他5家银行有些郁闷了，这还没到期就急着收账，太没诚信了，但拗不过花旗新任总裁的执拗，硬是要收回贷款，而受到次贷危机波及的中国银行株洲分行，看到花旗这么硬气地逼债，索性也就跟着上去逼债，李途纯觉得毕竟与中国银行打交道多年了，而且人家也答应了，还贷后，立马就能给你再贷出来，可东拼西凑的还了两亿贷款后，就没再看到中国银行一个大子儿了。 9月份三聚氰胺事件爆发，对整个乳业简直就是致命的打击。 资金链断裂，太子奶断货，经销商们都找到办事处砸门了，停产，裁员，讨薪太子奶到了危机边缘，甚至其昆山的太子奶生成基地都成了烂尾工程。 对赌协议执行 随后，10月份在三大投行的逼迫下，李途纯被迫签订了不可撤销协议，约定一个月后，要么李途纯找到战略投资人接手三大投行的股权，投资人套现离场，要么执行对赌协议，李途纯交出控制权出局。 但最终没有一家投资机构愿意接手，在株洲市政府的主持下，各方谈判了一整天，李途纯所持有的全部股权受让给三大投行，三大投行承接下太子奶的全部债务，并被要求注资3000万美元以恢复太子奶的生产。 但是三大投行却迟迟不注资，最终他们选择了放弃，欧美的经济危机还没消停，也不敢再追加投资，7300万美元就当是全亏了。 政府接管及破产 无奈之下，株洲政府成立高科奶业托管经营，但是与最大的债权人花旗银行的官司却把太子奶拖向了破产清算，2010年6月，李途纯被批捕，原因就是向经销商集资了5600万元，还有向员工集资的几百万，在被关押了15个月后被无罪释放，但出来后，太子奶的破产清算已经完成了，一个国民品牌就此消失了，一场没有胜者的豪赌画上了句号。 后来李途纯自己都说，“假如，当初不要英联他们的投资，我自己做下去；假如花旗没有逼债，就不会引发挤兑，假如，当初英联摩根把太子奶卖给雀巢，太子奶也不会出现今天的局面。所以，我认为自己在重大问题的处理上，在风口浪尖时，没有把握好，还是过于自信。” 只是历史没有假如。