安防老二大华股份

去年我看了贾科长的新电影《江湖儿女》，以前我是贾樟柯导演的拥趸，在贾导的老文艺电影里总能感受他对中国时代洪流里的平凡大众最真实的记录和关注，令人感动。江湖儿女影片跨度十几年，慢镜头、慢对白，对于如今长期高负荷快节奏的IT男的我，觉得有些慢了，叙述内敛，我并没有得到多少G点。影片的结尾大同县城砖房挂上了监控摄像头，这些江湖混混都老了，也没有人敢瞎摆谱闹事了，江湖风雨、儿女情长，在浩浩荡荡的中国经济列车面前，最终留下的也只能是模糊的监控画面。坐在安静的影院里，看着片尾中普通清晰的监控窗格，我还是笑了，天网工程、雪亮工程你以为是开玩笑的嘛...

安防这十几年的发展对于中国确实功不可没，关于好企业海康威视我的上篇《安防人眼中的海康威视》已经写得差不多，这篇我来简单写写安防老二大华股份。

介绍一下大华

根据IHS 2018年7月发布的《2018全球视频监控信息服务报告》，以2017年的业绩计算，大华股份位列全球视频监控设备市场第2位，全球市场份额17.02%，其中海康威视全球市场份额37.94%，位列第1位，2017年大华全年营收188亿人民币，海康威视营收419亿人民币，二者的产品线都是围绕监控摄像头做文章。

大华股份的定位是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，解决方案在2017大华财报上占52.20%的营收，产品营收低于解决方案占比40.29%，从定位可见大华不单单是卖产品的，其更主要的是解决方案提供商、运营服务商，从摄像头生产、安装、联网应用、数据存储、运维维修等方面全方位对接客户，力求客户满意，基于大华的B端客户导向思维，其在政府、公共安全领域是完全可以与海康威视相抗衡的，在B端市场，近些年海康威视一直感受到大华的压力，国外市场现实情况我了解不多，国内每个地级市县的政府监控市场大华和海康的渠道营销争得面红耳赤，只差拔刀相见，这些都见怪不怪的行业内幕。大华面对重点国家和地区，承建了一批基于人工智能面向客户业务痛点的端到端解决方案和运维服务，基于“云生态、智未来”战略，发布了“全智能、全计算、全感知、全生态”的人工智能战略，战略就是宏观偏向B端的，而在C端领域如小楼宇、小商户等市场领域，大华没有海康那么明显的优势，去深圳、去香港的各个购物中心小商铺你抬头看看就知道了，大部分的小mini摄像头是海康的。

大华的产品覆盖

作为安防老二，大华股份对海康威视紧追不舍，只要海康威视时兴的产品大华必定也要干上一笔。海康一有萤石，大华就有乐橙，海康有无人机，大华也有无人机，更不说摄像头系列产品了，甚至与安博会每年的展览概念大华都要抄一抄，大华是既灵活聪明也努力争取。最近几年，海康急了，为了防止概念抄袭，在大展会开始前会禁止传播展会概念，所谓的卖关子，展会开始后大家才能知道海康的主题口号，云边融合概念的推出即是一例。大华股份目前进入市场的产品包括摄像机、存储服务器、传输网关产品、视频会议产品、机器视觉工业相机、无人机等，产品细分品类丰富，在人工智能人车识别领域也足够优秀，其基于深度学习对视频中人、车和物的检测和各类属性的提取，性能指标已经达到国际一流，2016年大华在人脸识别领域的LFW上取得排名第一，大华在文本检测和识别领域的ICDAR上3项排名第一，在场景流识别领域的KITTI排名第一。

大华管理层

董事长傅利泉作为农家子弟悬梁刺股的三次高考故事我就不多讲了，傅利泉是技术出身，1993年创立杭州大华电子有限公司，是亲力亲为的大华硬件产品经理，创业的经验形成他的客户导向思维，导致大华整体也是偏客户导向思维的，能快速拿下里约奥运会的监控大单就是一例证明。大华执行总裁是华为出身的李柯，李柯在华为从研发到营销都做过，有利于大华向华为学习推进精细化管理和渠道下沉，并且李柯的海外市场拓展经验也有利于大华推广海外市场，大华海外营收常年占总营收为36%左右，海康海外营收占比只接近30%，在李柯的带领下，大华的海外营收占比还可能继续扩大。总体而言大华的管理层还算是优秀进取，董事长傅利泉诚实务实，大华整体也是实干作战氛围。

大华评价

相比于海康威视，大华股份最令我喜欢还是它漂亮的产品logo，浑圆醒目，

我身边的很多安防技术老工程师买股票的话大都倾向于买大华，原因无非是大华销售跟海康威视打得凶，作为国内双寡头之一，打败了索尼、松下，大华在国内B端市场根本不落下风，总体营收接近海康一半，市值常年只有海康的四分之一（目前大华市值只有海康的六分之一），他们觉得大华实在算是便宜。

大华硬件产品质量、性能、做工是毋庸置疑的，下图是我司采购的13年的大华球机，目前还在做测试使用，质量杠杠的。不足的是，大华的软件平台产品体验不如海康威视、东方网力好，领导者在追求硬件质量的基础上，应该加大招聘优秀的软件产品经理，多向腾讯靠齐，安防产品最终还是要靠软件平台来做深度应用。

要说大华的最大不足应该是没有自己的战略创新，始终是海康的追随者，没有透露出超越海康的迹象，领导务实进取但是宏观战略观似乎并不新鲜。公司销售毛利率没有海康高，但也是常年稳定在38%左右，而海康毛利率40%以上，大华净资产收益25%左右，海康35%，毛利率和净资产收益上的差距很大原因上是因为规模经济效应，海康的市场规模是大华的两倍，其更高的市场规模、品牌声望导致其有更高的价格谈判权，产品规模化采购规模化制造，也可以压低部分成本。

目前当前大华股价12元上下，动静市盈率17左右，市净率3，总市值370亿，只有海康威视的六分之一，目前估值偏低可能与2018年报利润增长下滑、负现金流有一定关系，但是显然是低估了。熊市记得好好投资。

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