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公司介绍：国内流程工业自动化控制领军企业

公司是国内流程工业自动化控制领军，DCS/SIS 产品市占率位居国内第一。据睿工业，2011 年以来公司旗下 DCS 产品市占率始终位居全国第一，2022 年已达 36.7%；其中，在化工行业中市占率高达 54.8%。据 ARC，2019 年以来，公司旗下 SIS 产品市占率位居全国第二，2022 年首次位居第一，市占率达 29.0%。2019 年国内 DCS、SIS 主要厂商竞争格局显示，公司在与海外大厂的竞争中已取得较大领先优势，系当之无愧的国内流程工业自动化控制领军企业。

发轫 DCS 单品，二十余年深耕流程工业自动化控制。公司成立于 1999 年，二十余年间始终聚焦流程工业自动化控制领域，共经历了以下三大发展阶段：

以中小项目为主的 DCS 产品供应商（1999~2006 年）：该阶段公司依托自主研发的DCS 产品，面向广大中小企业提供基础的工控服务。

全面突破中大型项目的自动化系列产品供应商（2007~2015 年）：该阶段公司从以CS 为主转向 DCS 与其他产品并重，扩张产品矩阵，引入现场仪表、安全栅、控制阀、先进控制和优化软件等自动化产品，目标客户拓展至大型国有企业。

致力于为用户实现智能化转型的智能制造解决方案供应商（2016 年至今）：该阶段公司结合自主研发的安全仪表系统（SIS）、网络化混合控制系统等产品多方面并行，为用户提供智能制造整体解决方案，持续推进大客户战略，推出“135 战略控制点”。

公司业务体系：

立足 DCS 丰富产品矩阵，深厚 Knowhow 积蓄五大业务品类发展势能

公司主要产品包括自动化控制系统、工业软件、仪器仪表，同时为客户提供上述产品配套的运维服务，此外 S2B 平台业务已形成 5S 店+S2B 创新商业模式。

夯实硬件基础，深化软件能力。公司着力打通从底层硬件设备到上位软件能力，以集散控制系统(DCS)业务起步，向下发展仪器仪表等硬件设施，助力仪器仪表走向信息化和工业化深度融合；向上发展工业软件，面向高端市场，为客户打造智能制造的一体化解决方案。

“135 战略控制点”夯实公司护城河。2022 年 11 月，公司“135 战略控制点”首次亮相国际石油化工大会。“135 战略控制点”即“1 种商业模式+3 大产品平台+5T 技术”。

近期股价走势：

股权结构：

公司实控人持股占比较高，核心客户持股绑定业务关系。公司实际控制人为褚健先生，直接和间接持股公司总股本的 13.35%，公司整体股权结构较为分散。前十大股东中既存在上游合作伙伴战略投资，亦包括下游核心客户持股，股权结构较为稳定。中石化作为公司首个大客户持股接近 4%，业务关系绑定程度较深。

前十大流通股东：

持股基金：

运营情况：

公司处于高速成长阶段，收入利润增速较快。收入端，公司 2022 年实现营业收入 66.2亿元，同比增长 46.5%，2017~2022 年营业收入 CAGR 达 31.0%。利润端，公司 2021年实现归母净利 8.0 亿元，同比增长 36.8%，2017~2022 年归母净利 CAGR 达 37.3%。疫情期间增长稳定，发展动能强劲。

产品、行业、地区营收结构视角下，工业软件+化工/石化+国外市场是结构性亮点：

产品结构：智能制造解决方案仍然是公司收入的主要组成部分，占到主营收入结构的5 成以上，收入占比从 2016 年总收入的 86.5%降至 2023 上半年总收入的 53.8%；工业软件及服务占比有所提升，由 2016 年总收入的 3.9%升至 2023H1 总收入的16.9%。

行业结构：一方面，化工、石化行业仍是公司的主要收入来源，占到主营收入结构的近 6 成；另一方面，制药食品等其他行业赛道占比有所提升，多行业均衡发展趋势初步显现。

地区结构：国内市场仍居公司收入结构的主导地位，2022 年海外收入占到公司收入的 4.2%，随着公司出海战略的持续推进，未来海外收入规模值得期待。

收入占比逐步改善有望进一步提升毛利率。2022 年公司综合毛利率 35.7%。分产品看，工业软件及服务毛利率 42.4%，运维服务毛利率 42.0%，智能制造解决方案毛利率 39.6%，自动化仪表毛利率 35.3%，S2B 平台业务毛利率 10.8%，工业软件毛利率最高。分行业看，能源行业毛利率 49.8%，石化行业毛利率 44.6%，化工行业毛利率 35.0%，市政行业毛利率 34.3%，制造行业毛利率 32.7%，油气行业毛利率 32.2%，冶金行业毛利率 30.9%，电池行业毛利率 29.1%，建材行业毛利率 28.7%，制药食品行业毛利率 26.6%。

营收体量高于部分同业竞争对手，营收增速平稳。2023 年上半年公司、赛意、汇川、宝信鼎捷、柏楚营收规模分别为 56.8、16.8、201.2、88.2、14.1、9.9 亿元，公司营收体量数倍于部分同业竞争对手。营收增速方面，公司与鼎捷营收增速曲线较为一致，且公司营收增速高于鼎捷。在绝对规模远高于部分同业的情况下仍保持较高增速发展。

综合毛利率低于部分同业竞争对手，主要系硬件及解决方案销售比重稀释毛利结构。2023年上半年公司、赛意、汇川、宝信鼎捷、柏楚综合毛利率分别为 32.75%、33.09%、35.78%、39.57%、60.01%、80.45%，公司综合毛利率低于同业，主要系公司营收结构中仪器仪表及智能制造解决方案销售占比较高，工业软件业务尚处于发展初期，毛利结构与同业公司存在差异。

投资亮点：

拓品类：夯实硬件基础，发展软件能力，强化服务延伸。公司着力打通从底层硬件到上层软件能力，以 DCS 业务起步，向下发展仪器仪表等硬件设施，向上发展工业软件，为客户打造数字工厂一体化解决方案。同时，顺应软件、硬件、服务一体趋势，逐步实现了 5S 店+S2B 创新商业模式落地。

拓行业：流程工业内部拓展复用解决方案，涉足离散工业拓宽企业能力，摆脱依赖单一赛道局限性。公司立足化工、石化等优势赛道以大客户战略横向拓展行业。公司依托大客户战略拓展行业，逐步向制药、冶金、装备制造、锂电池等行业渗透。化工、石化占比由16年的60.9%降至21年的50.4%。

拓地域：坚定出海战略，国际化步伐加快。公司在中东/欧洲/东南亚/非洲均有业务布局，19~22 年境外业务增速 38.1%。23 年 4 月，公司已在瑞士发行 GDR 募集资金 5.65 亿美元。

收入增速与下游β同频共振但α显著，石化/化工周期或将走出底部。公司收入增速与下游 CAPEX 加权增速同频共振且显著高于行业增速，α能力显著。公司主要下游石化与化工行业周期底部徘徊时间较长，未来边际改善预期较强。