复盘08年金融危机，从中找到逆势上行的答案

今天来给大家讲一讲我对金融危机的理解。在危机释放的过程当中，金融市场会有哪些重要。信号在错综复杂的市场里如何避雷躲坑，最重要的是当前的市场环境到底出现了哪些信号和历史的镜像遥相呼应。 而且实话讲，今年的就业市场不景气，明显是供过于求，就业不好，消费自然也会下滑。理财保险需求肯定也跟着掉。你说这个叫欣欣向荣不是衰退是什么？ 不过丘吉尔有一句说的好，咱们不要浪费每一场好的危机。以史为鉴，每一次危机都是周期的更迭，财富的再分配。那我作为一名经营者，一直在苦苦摸索如何逆势上行。终于我在复盘金融危机当中找到了答案。 每一场危机的背后，这个矛盾是五花八门的。但是反映在金融市场上却是大同小异。平日里我们经常会听到来自媒体甚至机构的声音，并不一定都是真的。但是场上的资本行为不会撒谎。有句话叫什么来着？这个嘴上说着不要，身体却很诚实。 接下来，我将从各类资产的表现来复盘08年金融危机，以此来窥探危机是如何酝酿升级爆发和扩散的，还原金融危机真实的一面。为了更好的让大家清晰的看到危机的脉络，我把危机分为四个阶段阶段， 第一阶段：流动性风险暴露，但是未能够引起大多数人的警觉。 2007年8月，a股人沉浸在疯狂的牛市盛宴，而远在地球的另外一端。次贷危机已经撕开了一道裂口，法巴事件爆发了。2007年8月9号的时候，法国巴黎银行冻结了旗下3只受次级债基金。这三个字涉及的资产高达20亿欧元。 当时的背景是这样的，在危机爆发前的前几年，房地产是美国经济的发动机，期间房价是迅速上涨。为了维持楼市的繁荣，美国政府向贷款机构施加压力，要求他们放宽对低收入群体住房贷款的条件。 于是很多信誉不好的人获得住房贷款，就买到了房子。这个时候贷款机构手上就有了很多不良贷款。那随后这些次级贷款就被华尔街的金融精英们打包成了各类金融产品卖到市场上去。 前面提到的法国巴黎银行冻结了旗下的次级债基金，就是含有这类次级贷款的资金。那随着美国楼市的下跌，那些买了房子，低收入人群，干脆就放弃了房子，也不还贷了。那么这个市场上含有刺激贷款的金融产品，就变成了有毒资产。在危机爆发初期，只有少数人会意识到问题的严重性。 比如说买了涉及次级债基金的投资者们，当他们开始大量赎回基金的时候，法国巴黎银行就觉得很不对劲，于是就冻结了这些基金。只不过法国巴黎银行冻结次级债基金，属于纯粹的用纸包火，治标不治本，不过这也没得治。 2008年的3月份，华尔街第五大投资银行贝尔斯登也因次贷危机，瞬间倾覆，在这里给大家讲个小插曲。早在2007年10月份的时候。中信证券就与贝尔斯登的交叉持股合作谈判已经进入到了后半程。如果当时合作成功，将成为中美两国金融机构互相入股的第一例。 当然中信是幸运的，当年是差点吃鳖了。经济历史学家金德尔伯格曾经就提出过金融危机的基本模式。狂热之后就是恐慌，最后是崩溃。08年金融危机用的也是这个剧本，其实是危机爆发的初期，同时也是狂热的末期。 当市场处于顶部的时候，即便出现危险的信号，也很少有人会察觉，更多的人却依然沉醉在过往的虚假繁荣里。不过市场的异常逃不过资本灵敏的嗅觉。2007年8月到2008年3月，黄金在短短数月之内暴涨了54%，白银大涨34%，铜价维持在高位震荡，有着工业血液之称的原油涨幅超过30%，而美元下跌了9%，美股股下跌了7.1%。 种种迹象表明，当时的经济已经进入了滞胀的阶段。所谓的滞胀通俗的说法，就是物价上升，但是经济停滞不前。根据美林时钟投资法的推演。滞胀了下一个阶段便是衰退，为什么说当时已经进入了滞胀阶段呢？滞胀包含两个特征，第一个是通货膨胀，另外一个呢就是经济停滞不前。 我们将时间拨回到2008年3月份。当时美国核心通胀率仍然在继续走高，而GDP的增速已经呈现了连续下滑的趋势。我们试想一下，在物价飞涨，工资反而下跌的时候，你会不会很慌，这个就是滞胀的可怕之处。 那为什么在这样的环境之下金价会猛涨的。这个时候咱们不得不说下黄金的定价逻辑。首先国际上了黄金是以美元定价，美元和黄金的走势呈现负相关的关系。也就是说黄金越卖越贵，钱就越不值钱。 此外，我还是觉得有必要讲一讲黄金，美元和美债之间的关系。俗话说是乱世买黄金，但是在没有战争的情况之下，大家通常是把黄金看作是持续利率的对标物。那么黄金的价格等于通胀预期减去名义利率。市场上名义利率一般采用的是美国十年期债券利率。那么这样一来呢，黄金的价格就等于通胀预期减去美国十年期债券利率。 可以这么说黄金的价格包含了通胀的预期。同时美债作为美国政府发行的债券，同样们也具有避险的属性。当美债利率下行的时候，黄金的吸引力也会随之凸显。所以当通胀走高美债利率下滑的时候，金价自然就会飞起。 我们再来看一下2007年8月份到2008年3月份的数据。当时美国10年期债券利率持续下滑。同时呢cpi走高，当时的股市表现并不理想。资金全都涌向了大宗商品，黄金的走势最为妖娆。我们反观美国，去年下半年到今年年初的数据。黄金上涨，美元下跌，美债利率下滑，通胀率走高。还是那个熟悉的配方，熟悉的味道。 第二阶段：宏观经济数据恶化，次贷危机暴露在公众面前，美联储救助两房（房利美、房地美） 时间来到了2008年5月份，四大危机已经开始暴露在公众的面前。美国本土经济数据开始弱化，一季度的GDP增速降至负的0.7%，失业率上升到5%。 这个时候宏观经济数据都恶化了，并且了普通投资者也意识到这一点啊，全球股市开始纷纷下挫。当年5月份到7月份之间，美国道琼斯指数是下跌了超过11%。香港恒生指数是跌幅13%，a股则是更加惨烈，跌幅高达24%。 大家都意识到危机来临的时候，于是就会缩减开支，谨慎消费。此时通缩预期就要来临了，物价不再上涨，黄金也不再避险。通缩指的就是通货过紧缩。简单点说，就是在经济不景气的时候，大家看不到赚钱的希望。 本来花钱大手大脚，后来是花钱是畏手畏脚，一个人这么干没关系，怕的就是社会上所有的人都这么干，那就麻烦了。这个时候货不好卖，生意不好做，极其不约而同的节衣缩食是。市场上流通的钱也变少了，这个就是通货紧缩。 我们再来看一看当时各种资产的表现。2008年5月到7月份之间呢，金价银价双双冲高回落，原油较历史高点跌了百分之21。代表中国需求的铜结束了高位盘整，出现了小幅下跌。 刚才我已经说过了，黄金的价格包含了通胀的预期。而随着大家对于危机的认识越来越深，通胀预期转为通缩。而短期之内呢，美债的利率还来不及变化，黄金的上涨就失去了支撑，金价也应声下挫。而同价的下跌则代表了当时的国际资本，并不看好中国经济。 同作为制造业。必不可少的耗材更能反映出资本市场对于实体经济的预判。当时中国对于铜的消费占世界的30%。而目前中国对于铜的消费量已经占到了世界的50%。随着次贷危机进一步恶化，美联储不得不出手救助两房。 2008年7月13号的时候，美联储和美国财政部联合宣布向两房进行注资。这个时候问题就来了呀。这个房利美和。房利美到底是什么来头？ 当年呢这个美国政府为了让更多的底层美国人圆买房梦，成立了房利美和房地美两家非银行住房抵押贷款公司，他们不直接为购房者提供贷款。而是通过购买各种贷款机构的房屋抵押贷款呢来为房贷资金提供支持。贷款机构将抵押贷款卖给两方这样的中间商之后呢，回收现金又可以继续为购房者提供贷款。如此循环下去，咱们简单也说这个两房呢就是住房抵押贷款的总代理和中间商。巅峰时期，他们是买下了全美四分之三的住房抵押贷款。 然后把这些有毒资产卖给全世界，一系列的骚操作，就相当于美国政府让全世界借钱给美国人买房子。而当购房者没有钱偿还房贷的时候，投资者便争相抛售次级贷款。美联储对于两房注资的行为，就相当于间接买下了这些有毒资产。 而美元作为世界货币，美联储的美元买下这个有毒资产，就相当于全世界在为次贷危机买单。据说啊这个当年的张学友因为买了嵌套了次贷资产的理财产品，损失过半的存款。老美当年真的是坑遍全球啊。 那么话说回来，美联储救助两房之后，市场以为风波很快就会平息。随后这个美股止跌反弹，那8个指数反弹格外明显。从7月15日开始展开了为期一个月的反弹。与此同时，世界的目光转向像中国北京奥运会如期召开，世界是进入了短暂的欢乐时光。 前段时间美股熔断，美联储又是降息，各种刺激政策都使用上了。但是，这个真的有用吗？如果你是美联储主席，会是美国财长，估计你心里也没底吧。一切都看腻。 第三阶段雷曼倒闭危机全面爆发，引起流动性危机。 出乎市场意料的是，另一颗深水鱼雷骤然爆破。2008年9月15号，全球第四大投资银行雷曼兄弟突然破产，这个庞然大物倒下的时候，总债务高达6130亿美金。当年前9个月净亏损60亿美金。而在他倒下的前一年，他的收入和利润分别是193亿美金和42亿美金。 创下了成立157年的新高。正如老子所言，天谕其王，欲令其狂。雷曼兄弟的突然倒塌，将市场的恐慌情绪推向了高潮。全球媒体是争相报道，恐惧以华尔街为中心，向全球各个角落迅速蔓延。此时大家才普遍意识到金融危机真的爆发了，也在恐慌情绪的笼罩之下，市场流动性危机爆发。 所谓流动性危机，指的就是原先在市场上流通的现金消失了，银行不愿意放贷，投资者只愿意持有现金，现金为王，成为市场的唯一准则。市场有啥卖啥，全球股票、债券、商品、外汇市场无一幸免。2008年9月到10月期间，美国道琼斯指数下跌超过20%。上证指数下跌了37%，香港恒生指数暴跌38%。 商品期货市场也开启坠崖下跌模式，其中原油重挫下跌45%，黄金下跌20%，白银跌去40%。与此同时，美元短短两个月之内升值16%，巨亏、爆仓、毁约频频发生，无数投资者在市场危机当中血本无归。前段时间美股熔断市场也一度出现了有啥卖啥的现象，美股原油、黄金通通下跌，而美股却是一枝独秀，这样的场面是不是和当年很像了。 为了应对金融市场的流动性危机，当年美联储推出了一系列救治措施，为市场提供资金支持。其中当年10月21日推出的商业票据融资机制起到了关键的作用。流动性危机也随之化解。 美股在当年10月27日止跌。前面我们提到本雷曼兄弟破产之后，大众开始意识到金融危机真的来了。而当危机被大众所知晓的时候，各类资产已经大量甚至在危机爆发前已经见底了。 记得前段时间，不少银行的外汇额度就被用光了，为啥呀？因为国内的钱都去超级原油，黄金和美股了呗。超级海外资产首先就得把人民币。换成美元，然后去买入海外资产兑换美元就会消耗国家外汇管理局发给各经营机构的外汇额度。后来发生的事情啊，估计大家都知道了，原油宝了解一下。 第四个阶段，流动性危机得到缓解，经济进入衰退。 危机的全面爆发，并不意味着最坏时刻已经到来。随之而来的是实体经济的衰退，银行倒闭，企业关门，工人失业频繁出现在国际新闻媒体的头条。2008年10月15号的时。后全球最大的玩具代理商之一，位于广东东莞的合聚集团旗下的两个工厂倒闭，直接导致6000多名的工人失业。 当时媒体啊金融危机第一家倒下的中国企业。同时我国当年十一月之后出口数据也反映了金融危机的威力之大。当年的数据显示，十一月全国进出口总值同比下降了百分之九，十二月全国进出口总值同比下降了百分之十一点一。 为了应对金融危机的冲击呀，中国推出了四万亿大规模刺激计划，国内经济在这场危机当中率先走出了泥潭，也为后面全球经济再有企稳注入的动力。那为什么金融市场的危机会引发实体经济的衰退呢？ 当整个金融系统出现流动性危机之后，各种违约事件会相继发生，市场之间彼此的信用度会大大下降，对未来的信心也会大幅下滑。于是呢相比危机之前，银行更加不愿意把钱借出去，企业呢也不敢贷款搞生产。个人害怕未来没有钱不敢瞎买，这样整个经济它的活跃度就下降了，这就是衰退。 好比一个人呢刚出来吃啥都没胃口，所以呢这也不吃那也不喝，日渐消瘦，这个时候只能等。那么随着时间的推移呀，资本市场逐渐自我修复，市场上的大部分资产重回正轨。 2008年10月到2009年3月期间，美股一度暴跌超过百分之三十，原油下跌百分之二十六，铜价触底反弹上涨百分之一，避险资产黄金触底回升，上涨百分之二十八，白银上涨百分之三十三。 与此同时，中国股市也已经提前见底。从金融市场的层面来看，金融危机的本质是一场信用危机，流动性危机。当危机过后流动性恢复正常，前期由于流动性枯竭而下跌的资产会第一时间重回正轨。 其中最为敏感的就是黄金危机过后，中国是迎来了一轮小牛市，沪指从08年10月底的1664点涨至了三千四百多点，不到一年时间足足是翻了一倍。而美股则是在2009年3月之后，开启了一轮长达十年的牛市，同时又在酝酿下一场的危机。 看到这里你有没有觉得，资本市场到处充满了阴谋，人们从历史当中学到了危机，它既有危险又有机会。殊不知危机是大多数人的危和极少数人的机。 2008的危机对于富人而言只是短暂性的回调。我们不难发现，在金融危机之后，诸如高盛、摩根大通、花旗这样的金融巨头，他们的规模和优势不仅没有被削弱，反而是变得更加的强大。 随着美国财政刺激和量化宽松，经济虽然得到了恢复，但是与此同时，大量资金直接是流向了金融业。拥有大量金融资产的人受益于政府的救市计划，而低收入人群还没来得及享受房价上涨的福利，就被迫承受了房价下跌的苦楚。金融危机后的十年，最大的变化就是富人更加富人，而穷人更加穷了。2008年以来，美国普通民众的收入明显下降，贫困线以下的人口是增加了580万。 上市公司通过发债获得现金回购股票，然后注销或者冻结股份，从而减少股本，提升股价和每股的利润。而上市公司的高管通过股权激励能够从股价上涨中获得巨额收益，但股价的暴跌只是让他们吃不到最后一块肉而已。 所以他们拼命发债，使劲回购股票，把杠杆放上天。直到今年疫情爆发，美股的泡沫才被刺破。随之而来的就是和2008年极其相似的市场现象。虽然美联储和美国财政部一系列救市措施，阻止了危机的进一步蔓延，但是市场后面怎么走谁也不知道。 不过可以比较确定的是，无论是基于疫情的影响还是内部的垄断，经济的衰退，几乎不可避免。所以作为普通投资者，我们要做的就是当嗅到危机的味道的时候，保全自己为上。独立思考，看清现实。